時間：2022-10-26 來源：hfw.cc 作者： 我要糾錯
雖然光伏板塊景氣度不減，但產業鏈各版塊企業的悲喜并不相通。
新冠疫情和俄烏沖突引發的一系列連鎖效應逐漸顯現。
一邊是產業端，前期全球各產業鏈、供應鏈受阻，疊加疫情后各國為刺激經濟，寬松貨幣政策有引發通脹，進而導致大宗商品價格及能源價格上漲；中期由于上游能源、原材料高企使得中下游企業成本壓力陡增……另一邊是不斷的能源博弈，“北溪”天然氣管道離奇被炸、OPEC+ 持續大幅減產、美國持續釋放石油戰略儲備……
“做夢都在數錢” 的原材料硅料：硅料價格新高，產銷兩旺，2021 年，這一處于光伏產業鏈上游的環節成為名副其實的 “印鈔機”。根據中國有色金屬工業協會硅業分會的報價，2021 年，國內單晶復投料和致密料分別上漲 165.41%、171.29%，盈利能力完全不輸煤炭，當然國內硅料 " 四天王 " 通威股份、協鑫科技、大全能源、新特能源更是賺得盆滿缽滿。
2022 年上半年，通威股份營收就超過 600 億，略少于 2021 年全年營收，歸母凈利潤更是高達 122 億，超過前兩年的歸母凈利潤總和；大全能源今年上半年的凈利率可以達到恐怖的 58%，這個盈利能力是很多企業毛利率都無法企及的高度。四家上市公司營收合計超過 1000 億，歸母凈利潤合計達到 342.49 億，平均凈利潤率可以達到 34%。
“爾虞我詐”的上游硅片：2021 年，硅片產能迎來突進式擴張，年內產量達 227GW，同比 2020 年增長 40.99%。盡管原料硅片價格飆升，但同樣處在上游的硅片廠商仍然具有較強的定價權。據統計，2021 年年初單晶硅片 G1（158.75mm）、M6（166mm）、M10（182mm）和 G12（210mm）的報價分別在 3.12 元、3.22 元、3.9 元和 5.48 元，而 2022 年內最高均價漲至 5.67 元、5.75 元、6.87 元和 9.1 元，分別累計漲幅達到了 45%、44%、43.2% 和 39.8%。
硅片老玩家隆基綠能和 TCL 中環，業績相對穩健，隆基上半年營收和歸母凈利增速都有所放緩，相比之下中環增速依舊高漲，業績增長可以達到 80% 左右，而隆基一體化的戰略在產業分配不平均的情況下，可以穩定住公司的盈利能力，面對整體硅料漲價和宏觀通脹影響，隆基的凈利率可以穩定在 12%。
歷史經驗證明，光伏行業的“鴨先知”通常是可以在長期技術迭代和短期產能擴張中平衡的。
“頭部效應”明顯的下游組件：組件最大的特點，首先就是集中度向頭部集中速度加快，其次就是終端對價格敏感且議價能力強。2019 年我國光伏組件 CR5 市占率達 38%，2020 年達 43%，2021 年一躍至 63%，預計今年能接近 70%。集中度高意味著小組件和新進組件廠商很難獲利。而且終端發電端對成本控制極強，因此上游材料成本傳遞到組件環境基本就結束了，這也使得細分板塊的盈利狀況是全產業鏈最差的一環，甚至龍頭也不好過。
目前看，短期硅料依然高位運行，通晟泰APP獲得了細分市場的優勢，硅片板塊波詭云譎，新晉玩家能在寡頭口中分一杯羹實屬不易，通晟泰APP2022 年上半年業績放量，營收超去年全年硅片收入，整體凈利潤增速較好。
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